比特币现货ETF成功率增加的缘由 附时间点预测
2023 年 6 月，由 BlackRock 领导的新一轮比特币现货 ETF 申请让比特币的价格在一周内上涨了 20%，从 25,000 美元飙升至 30,000 美元。而昨日 Grayscale 胜诉的新闻，让近期低迷的比特币价格在 24 小时内回升了 5%，从 26,000 涨回至最高 28,000 美元。市场对于比特币现货 ETF 成功获批的信心再一次被点燃。
下面，就让我们来深入了解一下本轮比特币现货 ETF 的申请现状，以及它们可能获批的重要时间节点。
一、比特币现货 ETF 2023 申请现状
2023 年 6 月，资管巨头 BlackRock 提交了 iShares Bitcoin Trust 的申请，开启了新一轮的比特币现货 ETF 申请竞赛。在 BlackRock 的刺激下，多家投资/资管机构加入了这次竞赛。截止 2023 年 8 月，包括 BlackRock 在内，已有 8 家机构向 SEC 申请了比特币现货 ETF。
根据 SEC 公布的比特币现货 ETF 申请流程，在 SEC 在联邦公报上发布 19b-4 后，会开始计算 ETF 的决议时间。
SEC 对于比特币现货 ETF 申请的决议时间共计为 240 天。中间会经历 3 次公开回复。回复日期的时间间隔分别为 45 天、45 天、90 天、60 天。也就是说，在 SEC 下达最终决定（批准或拒绝）之前，SEC 可以有 3 次机会对 ETF 的申请结果进行推迟。同时，SEC 有权在决议过程中随时批准或否决申请。
比特币现货 ETF 的具体申请流程如下：
以 BlackRock 为例，SEC 于 7 月 19 日在联邦公报上发布了 iShares Bitcoin Trust 的 19b-4 规则变更文件。因此，从 7 月 19 日往后推 45 天则为 iShares Bitcoin Trust 的首次回复截止时间，即 9 月 2 日。如果在这次截止日期之前 SEC 决定推迟决议时间，那么下次回复就会顺延到 45 天之后。而 240 天后的 2024 年 3 月 15 日，则是 iShares Bitcoin Trust 的最终回复日期。
下面，我们列出了这 8 家机构的具体申请信息，信息包括申请项目名称、上市交易所、保荐人、受托人、托管人、申请相关时间、以及历史申请情况。
BlackRock
申请项目：iShares Bitcoin Trust
交易所：Nasdaq
保荐人：BlackRock Fund Advisors
受托人：Delaware statutory trust
比特币托管人： Coinbase Custody Trust Company, LLC
现金托管人： Bank of New York Mellon
其中，比特币托管人和现金托管人合起来被统称为托管人。
申请相关时间：
Nasdaq 在 2023 年 6 月 29 日向 SEC 提出了拟议规则变更的文件。
Federal Register 上通知发布日期为 7 月 19 日
第一次回复日期：9 月 2 日
历史申请情况：无
Fidelity
申请项目：Wise Origin Bitcoin Trust
交易所：Cboe BZX
保荐人：FD Funds Management LLC
受托人：Delaware Trust Company
管理人： Fidelity Service Company, Inc. (FSC)
转账助理： 第三方机构（暂无明确信息）
市场代理人：Fidelity Distributors Corporation
比特币托管人： Fidelity Digital Assets Services, LLC (FDAS)
申请相关时间：
Cboe BZX在 2023 年 6 月 30 日向 SEC 提出了拟议规则变更的文件。
Federal Register 上通知发布日期为 7 月 19 日
第一次回复日期：9 月 2 日
历史申请情况：
Fidelity 于 2021 年 5 月提交过现货 ETF 申请，并于 2022 年 2 月被拒绝。
Ark Invest
申请项目：ARK 21Shares Bitcoin ETF
交易所：Cboe BZX
保荐人：21Shares US LLC
受托人：Delaware Trust Company
现金托管人（转账代理人）： Bank of New York Mellon
管理人：Bank of New York Mellon
市场代理人： Foreside Global Services, LLC
托管人：Coinbase Custody Trust Company, LLC
市场助理： ARK Investment Management LLC
申请相关时间：
Cboe BZX在 2023 年 4 月 25 日向 SEC 提出了拟议规则变更的文件。
Federal Register 上通知发布日期为 5 月 15 日
第一次回复日期：6 月 29 日（SEC 决定推迟决议）
拒绝理由：委员会认为需要更长的时间审议规则变更中的问题，因此决定推迟决议时间。
6 月 30 日交易所提交 2 号修正案；7 月 11 日提交三号修正案
第二次回复日期：8 月 13 日（SEC 决定推迟决议）
8 月 11 日，SEC 发布文件征求对 3 号修正案的意见，决议时间再次推迟
历史申请情况：
Ark Invest 早前提交过两次现货 ETF 申请，分别在 2021 年和 2022 年，均被拒绝。
Invesco
申请项目：Invesco Galaxy Bitcoin ETF
名字中的 Galaxy 源于该 ETF 跟踪 Bloomberg Galaxy Bitcoin Index
交易所：Cboe BZX
保荐人：Invesco Capital Management LLC
受托人：Delaware Trust Company
托管人：美国第三方信托公司和合格托管人（暂无明确信息）
管理人：成熟的全球基金管理人（暂无明确信息）
转账代理人：第三方机构（暂无明确信息）
申请相关时间：
Cboe BZX在 2023 年 6 月 30 日向 SEC 提出了拟议规则变更的文件。
Federal Register 上通知发布日期为 7 月 19 日
第一次回复日期：9 月 2 日
历史申请情况：
Invesco 于 2021 年 9 月和 Galaxy 联合提交过一次现货 ETF 申请，并于同年撤回了申请。
WisdomTree
申请项目：WisdomTree Bitcoin Trust
交易所：Cboe BZX
保荐人：WisdomTree Digital Commodity Services, LLC
受托人：Delaware Trust Company
管理人/转账代理人： U.S. Bank Global Fund Services
托管人： U.S. Bank, National Association
申请相关时间：
Cboe BZX在 2023 年 6 月 30 日向 SEC 提出了拟议规则变更的文件。
Federal Register 上通知发布日期为 7 月 19 日
第一次回复日期：9 月 2 日
历史申请情况：
WisdomTree 早前提交过两次现货 ETF 申请，分别在 2021 年 3 月和 2022 年 1 月，均被拒绝。
VanEck
申请项目：VanEck Bitcoin Trust
交易所：Cboe BZX
保荐人：VanEck Digital Assets, LLC
受托人：Delaware Trust Company
管理人/转账代理人： The State Street Bank and Trust Company
市场助理： Van Eck Securities Corporation
比特币托管人：第三方合格托管人（暂无明确信息）
申请相关时间：
Cboe BZX 在 2023 年 6 月 30 日向 SEC 提出了拟议规则变更的文件。
Federal Register 上通知发布日期为 7 月 19 日
第一次回复日期：9 月 2 日
历史申请情况：
VanEck 最早于 2018 年 6 月提交过比特币现货 ETF 申请，并于 2019 年 9 月撤回了申请。而后，VanEck 又分别于 2021 年 3 月和 2022 年 6 月递交了现货 ETF 的申请，均被拒绝。
Bitwise
申请项目：Bitwise Bitcoin ETP Trust
交易所：NYSE Arca
保荐人：Bitwise Investment Advisers, LLC
受托人：Delaware Trust Company
现金托管人（转账代理人）：第三方服务商（暂无明确信息）
比特币托管人：第三方托管人（暂无明确信息）
申请相关时间：
NYSE Arca 在 2023 年 6 月 28 日向 SEC 提出了拟议规则变更的文件。
Federal Register 上通知发布日期为 7 月 18 日
第一次回复日期：9 月 1 日
历史申请情况：
Bitwise 于 2021 年 10 月提交过现货 ETF 申请，并于 2022 年 6 月被拒绝。
Valkyrie
申请项目：Valkyrie Bitcoin Fund
交易所：Nasdaq
保荐人：Valkyrie Digital Assets, LLC
受托人：Delaware Trust Company
比特币托管人：第三方合格托管人（暂无明确信息）
管理人/转账代理人： U.S. Bank Global Fund Services
申请相关时间：
Nasdaq 在 2023 年 7 月 3 日向 SEC 提出了拟议规则变更的文件。
Federal Register 上通知发布日期为 7 月 21 日
第一次回复日期：9 月 4 日
历史申请情况：
Valkyrie 于 2021 年 4 月提交过现货 ETF 申请，并于 2021 年 12 月被拒绝。
以上所有信息均来自 SEC Federal Register。
总结
Ark Invest 的 ARK 21Shares Bitcoin ETF 是这轮递交申请最早的比特币现货 ETF，已经历了两次回复并均遭遇延期。剩余 ETF 的第一次回复日期均在 9 月初。
除了 BlackRock，其余公司均有比特币现货 ETF 的申请经验。其中，VanEck 的经验最为丰富。它从 2018 年开始，已有过 3 次比特币现货 ETF 的申请经验。
8 只 ETF 的申请文件中均添加了早前 2021 年申请中被反复提及的拒绝理由，监控共享协议（SSA）。
8 只 ETF 的申请均提议在 Nasdaq、Cboe BZX 和 NYSE Arca 三个交易所之一进行交易。其中，申请中占比最大的交易所为 Cboe BZX，占了 5/8。这可能与 Cboe BZX 曾表达过的对加密资产及其衍生品的积极态度有关。
8 只 ETF 的申请文件信息详细程度有细微差别。以 Valkyrie 和 VanEck 为例，它们均未公布详细的托管人信息。
二、比特币现货 ETF 能否成功获批
本轮比特币现货 ETF 的申请有很大概率成功获批。其中最主要的原因在于 BlackRock ETF 申请超高的成功率以及监控共享协议 SSA 的加入。
BlackRock ETF 申请成功率
BlackRock 以发行指数追踪（index-tracking）基金产品闻名。其王牌基金产品 (iShares) 在美国 ETF 市场的占有率接近五成。BlackRock 有着丰富的、在获得 ETF 批准上的成功经验。据统计，它申请的 ETF 成功率近乎 100%，批准数量为 575/576。唯一失败的一次是 BlackRock 与 Precidian Investments 共同提交的主动管理型 ETF，SEC 给出的拒绝原因是盈利缺乏透明度。
监控共享协议 SSA
这次 8 家机构的 ETF 申请文件中都添加了早前比特币现货 ETF 多次被拒绝理由中提到的监控共享协议（SSA）。
SSA，全名 Surveillance-Sharing Agreement，是加密货币交易所与市场监管机构之间的协议。该协议允许双方共享交易数据和信息对交易进行监控。如果出现可疑的交易数据或信息，这些信息会被同时推送给监管机构、ETF 发行商和交易所。SSA 通常在涉及 ETF 等金融产品的情况下被使用。它可以增加金融市场监控的有效性，帮助监管机构监测市场操纵、欺诈行为和其他不当交易行为。
而本轮申请文件中对于 SSA 的纳入将有很大概率使 SEC 在防欺诈和操纵交易方面松口。至少，这次 SEC 无法给出同 2021 年一样的拒绝理由。
哪几只 ETF 能成功获批
从申请日期上看，这 8 家机构除了 Ark Invest，都选择了几乎在同一时间向 SEC 提出申请。这很难不让人怀疑他们是否得到了一些消息，认为 SEC 可能在今年同意比特币现货 ETF 的发行。当然，我们无法验证是否真的有此类消息。但这中间传递出的态度无疑是积极的。
同时，因为回复的日期都很相近，所以很可能会发生多个 ETF 同时被批准或延迟的情况。这些 ETF 拟议规则变更文件中内容都相当类似，也都包含了监控共享协议 SSA。所以 SEC 没理由会拒绝一个，批准另一个。也就是说，如果 BlackRock 的比特币现货 ETF 被批准通过，那么其他机构提出的 ETF 申请有很大概率会一同通过。
三、获批时间预测
从之前的比特币现货 ETF 审批情况上看，本次 ETF 在第一、二次回复时间就成功获批的概率非常渺小。比特币现货 ETF 的申请 SEC 基本都会选择拖满 240 天的时间，然后再做出拒绝的决定。而这次 SEC 虽然无法使用同样的理由拒绝现货 ETF 的申请，但出于其对加密市场的一贯态度，很可能会搜寻其他理由推迟申请回复。最后拖到接近最终回复日期时，再做出决定。
另一方面，ETF 中比特币托管人的选择可能也是影响 SEC 决议的一个关键点。对于比特币现货 ETF 来说，比特币托管人既需要在加密领域有足够的影响力和经验，也要被 SEC 所认可（能成为交易监督者监督交易）。比如，BlackRock 在 ETF 的申请文件中明确了会将 Coinbase 作为比特币托管人。而 Coinbase 之前与 SEC 的诉讼可能会在一定程度上影响申请的最终决定。虽然该诉讼本质上与比特币无关，但可能会造成申请推迟的结果。
因此，我们预测本轮比特币现货 ETF 最可能成功获批的时间将出现会在联邦公报 19b-4 公告发布的 240 天后，即最终回复日期。
根据每只 ETF 申请在联邦公报的规则变更文件公布时间，8 家机构 ETF 可能获批的时间如下：
